블랙록, 하락 방어형 비트코인 ETF 'PBIT' 신청…수익엔 상한

미국 자산운용사 블랙록이 비트코인 값이 떨어질 때 손실을 일정 수준에서 막아 주는 대신, 오를 때 얻는 수익에는 상한을 두는 비트코인 ETF를 새로 내겠다고 나섰다. 블랙록의 ETF 브랜드 아이셰어즈(iShares)는 19일(현지시간) 미국 증권거래위원회(SEC)에 '아이셰어즈 비트코인 매니지드 프로텍션 ETF'의 등록 서류를 냈다. 티커는 PBIT이고, 상장 거래소와 운용 보수는 서류에 빈칸으로 남아 있다.

콜옵션을 사고팔아 손실 바닥을 깐다

이 펀드는 비트코인이나 비트코인 현물 ETF를 직접 사지 않는다. 대신 블랙록의 비트코인 현물 ETF인 IBIT 등을 기초자산으로 한 옵션을 쓴다. 서류에 적힌 운용 방식은 세 갈래다.

• 콜옵션(정해진 값에 살 수 있는 권리)을 사서 비트코인 상승에 참여한다
• 더 높은 값의 콜옵션을 팔아 매수 비용 일부를 메우고, 그 값 위의 상승분은 포기한다
• 남은 돈은 현금성 자산·머니마켓펀드·단기 국채 등에 넣어 이자로 옵션 비용과 손실 일부를 메운다

사는 콜옵션의 행사가는 보통 시작 시점 기초자산 가격의 약 90%로 잡는다. 서류는 이렇게 하면 옵션 한 묶음의 최대 손실이 처음에 약 10%로 정해진다고 설명하고, 이 한도를 '바닥(Floor)'이라고 불렀다. 상승 상한은 파는 콜옵션의 행사가로 정해지는데, 블랙록은 묶음을 시작할 때의 시장 상황에 따라 정한다며 구체적인 숫자는 적지 않았다. 바닥과 상한 모두 운용 보수 같은 비용을 빼기 전 기준이다.

옵션 묶음 세 개, 한 달씩 엇갈려 돈다

펀드는 보통 옵션 묶음(트랜치) 세 개를 겹쳐 들고 있다. 시작일이 한 달씩 엇갈려 있어서 매달 한 묶음이 만기를 맞고 새 묶음이 들어오는 구조다. 옵션은 행사가와 만기를 맞춤으로 정할 수 있는 장내 옵션인 플렉스(FLEX) 옵션을 주로 쓰고, 표준 장내 옵션도 쓸 수 있다고 했다.

묶음마다 출발 가격이 달라 펀드 전체로는 정해진 바닥이나 상한이 없다. 서류는 투자자가 한 묶음을 처음부터 끝까지 들고 있을 때와 같은 결과를 기대해서는 안 된다고 적었다. 묶음이 시작된 뒤 기초자산 값이 오르면 그때부터 따진 손실 가능 폭은 10%보다 커진다. 시장이 극도로 출렁이는 시기에는 상승 참여 폭과 하락 방어 수준이 함께 크게 줄 수 있고, 투자금 일부나 전부를 잃을 수 있다는 경고도 붙었다. 묶음별 상한·바닥 값과 보유 내역은 아이셰어즈 홈페이지에 공개한다.

6월에 나온 BITA와는 반대 방향의 설계

블랙록이 IBIT 말고 내놓은 비트코인 상품은 이번이 처음이 아니다. 6월 9일 출범한 '아이셰어즈 비트코인 프리미엄 인컴 ETF(BITA)'는 비트코인과 IBIT를 들고, 자산의 약 25~35%에 대해 콜옵션을 팔아 받은 프리미엄으로 수익을 내는 커버드콜 상품이다. 보수는 연 0.65%다. BITA가 비트코인을 들고 옵션을 파는 쪽이라면, PBIT는 비트코인 없이 옵션을 사는 쪽이 중심이다.

법적 틀도 다르다. BITA는 1940년 투자회사법에 따라 등록된 투자회사가 아니지만, PBIT는 이 법에 따른 등록 서류(N-1A)로 기존 '아이셰어즈 트러스트'에 새 펀드로 추가됐다. 블랙록은 서류에서 세법상 규제투자회사(RIC) 자격을 갖추려 한다고 밝히면서도, 옵션 전략의 세금 처리 등 일부는 분명하지 않다고 적었다. 운용은 에린 암스트롱, 카일 맥클레멘츠, 리처드 메이작 세 명이 맡는다.

효력은 제출 75일 뒤, 기초가 될 IBIT는 653억 달러

블랙록은 이번 서류가 제출 75일 뒤 효력을 갖도록 지정했고, 투자설명서 날짜는 '2027년'으로만 적었다. 기초자산이 될 IBIT의 순자산은 10월 16일 기준 653억4천만 달러다. 서류는 PBIT가 IBIT 옵션을 쓰면 IBIT 자산이 늘어 블랙록 쪽이 받는 보수가 간접적으로 늘 수 있다는 점도 밝혔다.

비트코인은 20일 오전 7시 30분 바이낸스에서 8만2,100달러 안팎에 거래돼 24시간 전보다 0.7% 올랐다. 같은 시각 업비트 원화마켓에서는 1억1,052만원으로, 바이낸스 가격을 원화로 환산한 값보다 약 0.9% 높았다.